牛途网权益、固收下半年怎么投？上银基金经理有话说！

2025上半年，权益市场延续了“9.24”反弹行情的趋势牛途网，固收市场则在历史低位的无风险利率环境中震荡上行。总体看，各类基金指数在2025H1均有收获。

不同类型基金指数2025H1表现情况

注：数据来源iFind，统计区间2025/01/01-2025/06/30。

近期公募基金二季报密集披露，我们以权益、固收投资策略为脉络，为您盘点上银基金旗下重点基金经理的最新观点。

权益市场：把握景气赛道，关注反内卷成效

2025H2，权益市场向下存在“压舱石”力量，向上则有经济基本面稳中有进支撑。同时在今年6月证监会出台进一步深化“1+6”科创板改革措施，设置科创板科创成长层，市场活跃度有望延续，但是我国经济仍然面临较为复杂的外部环境和内需压力，预期股市或仍以震荡为主，但中枢将上行。

在此背景下，红利、医药、军工、AI应用等配置、景气板块值得关注。

基金经理杨建楠：

重点产品：上银医疗健康A(011288)

国泰海通证券近三年超额收益排名，245/2454，前10%

“在四月初，医药板块在创新药的带动下，走出了较为不错的行情，主要原因是中国创新药“DEEPSEEK”时刻已至，正在从国内走向全球，开启新周期。借着跨国大药企专利悬崖高峰的契机，国内创新药企通过授权产品管线给跨国大药企切入全球市场，授权占比快速提升且在部分领域引领全球，后续有望持续收到远高于国内的临床里程碑付款和销售分成。我们在中长期维度看好创新药行情。”(注：来源《基金定期报告》，截至2025/06/30)

基金经理陈博：

重点产品：上银未来生活A(007393)

国泰海通证券近两年超额收益排名牛途网，77/1816,前5%

“产业趋势方面，新质生产力快速发展，AI、机器人、创新药、新能源汽车、半导体芯片等高端制造业快速发展。随着国内经济结构转型，以精神消费为代表的产品渗透率处于快速提升周期，例如游戏、运动、手办、AI眼镜、AI玩具、教育等。国内强调反内卷的大环境下，人们闲暇时间增加，更多关注心理需求的满足，未来人们的生活将受益于精神消费提升，产生新的生活方式，诞生新的商业模式。”(注：来源《基金定期报告》，截至2025/06/30)

基金经理卢扬：

重点产品：上银鑫卓A(008244)

国泰海通证券近两年超额收益排名，101/3152,前4%

“展望下半年以及后续的走势，经过4月以来的上涨，以上证50、沪深300等为代表的大盘蓝筹指数估值已经回升到10年维度的中位数附近，随着经济稳中向好，市场也将跟随基本面的改善亦步亦趋。在投资标的选择方面，在市场整体下行风险不大的情况下，我们将更加偏重于自下而上选股，更关注于行业竞争格局的演变以及企业自身经营状况的改善，同时也将结合已经公布的年报，针对持仓公司的市场份额变动、竞争格局演变、业绩增长前景以及重点财务指标变动等综合考量，对组合进行持续的优化和调整，力争给基金份额持有人带来更好的回报。”(注：来源《基金定期报告》，截至2025/06/30)

基金经理赵治烨+陈博：

重点产品：上银鑫达A(004138)

国泰海通证券近七年超额收益排名，239/1166,前21%

“6月财新PMI显示新签订单与生产双旺，社零增速呈现逐月回升的态势。同时新质生产力快速发展，机器人、创新药、新能源汽车、半导体芯片等高端制造业快速发展。报告期内，本基金坚持价值投资的导向，保持高胜率、高安全边际的投资方式，行业配置较为分散，不断在能力圈中挖掘更具备性价比的投资方向，以求在较低波动的同时谋求绝对收益。”(注：来源《基金定期报告》，截至2025/06/30)

固收市场：务实的债市，清晰的趋势

下半年公开市场操作(OMO)利率预期下半年下调幅度有限。但央行预计会进一步重点呵护银行体系负债端稳定性，更注重“量”的政策优化。其次，央行宏观审慎原则下，固收投资仍然需要考虑合理的利率曲线原则。下半年OMO利率或是资金利率的隐形下限，同时随着银行负债结构优化，存单利率下行相对最为顺畅，且存单利率将进一步成为10年期国债的隐形下限。

综合性价比来看：同业存单、短利率、中短信用都是下半年值得关注的品种。在股市韧性十足的背景下，可转债可攻可守的优势格外突出。在供给端方面，转债市场供需格局偏紧预计持续至2026年，从而得以支撑转债估值；转债市场纯债价值均值提升至106元左右，债底有更强的保护。

基金经理蔡唯峰：

重点产品：上银慧添利(002486)

国泰海通证券近七年超额收益排名，20/607，前4%

“ 二季度债券市场呈现震荡走低的局面，4月由于外部冲击导致市场风险偏好下降，利率快速下行，5月外部冲击缓和。6月市场开始关注基本面，地产还处于止跌企稳阶段，消费初步复苏，经济仍需要支持性货币政策，央行并未降息，跨季资金价格有所上升，市场出现一定回调。本基金二季度保持中性偏多策略，取得一定效果，净值适度增长。”(注：来源《基金定期报告》，截至2025/06/30)

其它代表产品

基金经理蔡唯峰+王辉

(打上label：“双20”持有期债基)

上银慧享利30天滚动中短债A(015942)

2025年H1最大回撤-0.09%，回撤修复天数16天

上银慧诚利60天持有期债券A(020550)牛途网

2025年H1最大回撤-0.05%，回撤修复天数10天

上银慧元利90天持有期债券A(021282)

2025年H1最大回撤-0.08%，回撤修复天数12天

(注：“双20”指基金最大回撤小于20BP且回撤修复天数小于20天，以上回撤及修复天数数据来源Wind，统计区间2025/01/01-2025/06/30)

“二季度基本面在复杂的国内外环境中景气有所承压、整体表现出平稳运行态势。其中，内需表现较为稳健，出口表现出超预期的韧性，但房地产市场一季度“以价换量”的边际效益递减、楼市有所转弱。债市二季度整体表现为震荡向下，其中，季初在资金价格中枢下行的推动下，债市大幅下行，10y国债活跃券向下最低至1.61%。其后随着降准降息阶段性落地，债市进入低位窄幅震荡。本基金在二季度延续防守反击的策略，在3月底4月初跟随市场趋势适度增加了一定的久期，其后逐步止盈至中低久期和中性杠杆，取得了较好的效果。整体而言，二季度收益超出预期，波动符合预期。”(注：来源《基金定期报告》，截至2025/06/30)

基金经理陈芳菲：

重点产品：上银政策性金融债A(007492)

国泰海通证券近两年超额收益排名，4/2105，TOP4

“2季度，债市震荡走牛，外部扰动是主要矛盾，4月初风险偏好下行，股市下跌，利率下行；5月后风险偏好回升，股市上涨，利率震荡上行。国内经济在2季度呈现一定的韧性，但地产、物价持续走低，出口面临较大的不确定性。期间央行对资金面较为呵护，降准降息时点略超大家预期，但降息幅度较小，同时央行开启国债买卖操作的讨论增加，为未来预留了较大的政策空间。2季度保持偏高久期并以持有策略为主，现券操作较少，杠杆低，5月下旬略拉长久期并在6月中旬开始略降低久期止盈。”(注：来源《基金定期报告》，截至2025/06/30)

基金经理葛沁沁：

重点产品：上银慧永利中短债A(007754)

国泰海通证券近三年收益率排名，23/494，前5%

“二季度3/5/10/30年国债分别下行21/14/17/16bp。信用债整体跟随利率债波动，在4月初利率下行阶段利差压缩，4月9日至5月初止盈情绪驱动信用利差有所走阔，5月降息落地后利率持续震荡而信用债的确定性提升，机构追逐票息带动信用利差在5月份大幅收窄，此后在6月份维持窄幅震荡走势，整个二季度信用利差整体压缩4-10bp为主。”(注：来源《基金定期报告》，截至2025/06/30)

基金经理许佳：

重点产品：上银中债1-3国开行债券指数A(009560)

国泰海通证券近三年超额收益排名，3/222，TOP3

重点产品：上银中债5-10国开行债券指数A(013138)

国泰海通证券近三年超额收益排名，4/222，TOP4

基金经理许佳+赵治烨

重点产品：上银丰瑞一年持有A(019787)

国泰海通证券近一年超额收益排名，113/1298，前9%

“二季度中，外部风险突显，成为短期影响债券市场走势的核心变量，而后随着冲突的缓和，市场的重心从外部向内部转移，整体来看季度内利率呈现快速下行后窄幅盘整的走势。具体来看，4月伊始，利率快速下行至前低位置而后窄幅盘整震荡；5月初降准降息落地，而后冲突呈超预期缓和态势，市场风险偏好提升，利率上冲后延续震荡；6月市场更为关注内部环境的变化，在资金面的持续温和下，利率震荡下行，非活跃券表现更优。点位来看，1年国债下行20bp，10年国债下行16bp，曲线略有变陡。”(注：来源《基金定期报告》，截至2025/06/30)

基金经理马小东：

重点产品：上银可转债精选A(008897)

国泰海通证券近一年超额收益排名，9/72，TOP9

“展望后市，转债目前估值修复到相对合理水平，中期看在流动性相对宽松，资产稀缺且供需相对紧缺下，预计杀估值的风险不大，资产稀缺+不低的风险偏好下，市场波动率不会低，转债有债券托底，且正股+期权的结构技术面上契合市场。本基金看好转债后市，将采取较为平衡的配置风格，行业分散，精选正股基本面有弹性，估值合理偏低的可转债为主。”(注：来源《基金定期报告》，截至2025/06/30)

基金经理高永：

重点产品：上银丰益混合A(011504)

国泰海通证券近一年超额收益排名，46/1298，前4%

“二季度债券市场利率走势平稳，转债上涨较多，转债指数创出新高，股票市场回暖。预计市场风险偏好仍会回升，稳增长宏观政策仍可期待，经济呈现供需改善局面。二季度经济增速可能为全年高点。组合做好大类资产配置，转债和股票贡献了正收益。股票组合加强了医药和科技的配置比例。纯债部分仍以短久期、高评级信用债为主。”(注：来源《基金定期报告》，截至2025/06/30)

本材料中基金关注赛道、行业根据基金最新定期报告中持仓情况分析得出，不代表现在，不预示未来。

基金业绩排名数据来源：国泰海通证券，《基金业绩评价报告》，数据截止时间：2025.6.30，报告发布时间：2025.7.1；

基金超额收益排名数据来源：国泰海通证券，《基金超额收益排行榜》，数据截止时间：2025.6.30，报告发布时间：2025.7.2。超额收益计算是指区间基金净值增长率减除该基金业绩比较标准的同区间的收益率后的结果。国泰海通证券基金分类体系下，上银医疗健康分类为混合型-主动混合开放型；上银未来生活分类为混合型-主动混合开放型；上银鑫卓分类为混合型-主动混合开放型；上银鑫达分类为混合型-主动混合开放型；上银慧添利分类为债券型-主动债券开放型；上银政策性金融债分类为债券型-主动债券开放型；上银慧永利中短债分类为债券型-主动债券开放型；上银中债1-3国开行债券指数分类为债券型-指数债券型；上银中债5-10国开行债券指数分类为债券型-指数债券型；上银丰瑞一年持有分类为混合型-主动混合开放型；上银可转债精选分类为债券型-主动债券开放型；上银丰益混合分类为混合型-主动混合开放型。

本材料中的最近7年、最近5年、最近3年、最近2年、最近1年数据时间区间分别为：2018.07.01-2025.06.30、2020.07.01-2025.06.30、2022.07.01-2025.06.30、2023.07.01-2025.06.30、2024.07.01-2025.06.30。

上银慧享利30天滚动持有中短债债券发起式、上银慧诚利60天持有期、上银慧元利90天持有期、上银丰瑞一年持有基金合同约定了基金份额最短持有期限，在最短持有期限内牛途网，基金份额持有人将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

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